今年股價大漲59%後，Meta給力的廣告收入還能給投資者多大的想象空間？

    Meta股價已自2022年低點以來上漲了約550%，年初至今已纍漲59%，過去12個月纍漲了86%，跑贏同期標普500大盤錶現。這一漲幅源於Meta盈利能力的增強，Meta曾多次上調營收和利潤預期。此外，市場押註Meta有潛力成為AI領域大贏家。

    但Meta目前市盈率已高出歴史平均5倍左右，併且相對於谷歌的溢價達到了歴史最高水准，是否應該獲利了結成為投資者急需回答的問題。

    美東時間2024年10月24日，伯恩斯坦的分析師Mark Shmulik及其團隊在報告中錶示，盡管短期內Meta有回調風險，美國今年“廣告支出高峰”的假期購物季時間縮短，但預計Meta長期增長潛力依然強勁。

    分析師提出Meta核心業務將持續增長的六大理由，給予Meta“跑贏大盤”的評級，併將目標價從600美元上調至675美元，這意味著較10月23日的收盤價563.69美元算，還有20%的上漲空間。

    六大核心理由包括，短視訊Reels和Threads應用的廣告增長潛力，AI廣告工具提高廣告價格和投資回報率，以及AI推薦算法及創作的內容讓用戶花費更多時間等。

    短期仍需謹慎

    伯恩斯坦指出，短期內Meta股價可能面臨一定波動。

    報告中提到，一方面，如Temu和Shein等公司的廣告支出低於預期，第三季度同比下降22%，亞太地區廣告收入下滑可能拖纍Meta。另一方面，美國政治廣告的投入增長小於預期，而且因為今年美國假期購物季僅有27天比往年短，這些都可能影響Meta的廣告收入。

    此外，Meta對2025年的部分關鍵指標給出的指引也有限，而與此同時，如果谷歌的錶現更好，可能會以較低的價格吸引一些投資者，這些都為Meta的短期願景帶來了不確定性：

    例如，假期購物季的縮短對Meta公司的影響不容忽視。通常，廣告支出在假期購物季達到高峰，這一時期從黑色星期五開始，一直持續到耶誕節。今年的購物季僅有27天，相較於去年的32天有所縮減。

    長期看好增長

    然而，從長期來看，Meta的長期增長潛力依然強勁。

    伯恩斯坦預計，Meta核心業務將繼續保持增長，預計在Threads上推出的新廣告、短視訊Reels業務的持續增長，以及Meta在AI和Advantage+廣告工具方面也在不斷進步，這些都可能幫助Meta吸引更多的廣告商，為其帶來收入增長。

    以下為伯恩斯坦看好Meta核心業務的六大理由：

    1.短視訊Reels還有很大的漲價空間。Reels已經讓Instagram上用戶花費的時間增加了40%，併且在2023年實現了凈收入平衡。根據Tinuiti的數據，到了2024年第二季度，Reels的廣告仟次展示成本（CPM）仍然比Newsfeed低大約40%。隨著廣告商和用戶越來越習慣這種短視訊廣告形式，Reels的CPM還有15-20%的漲價空間。如果這樣，到2025年，Reels能為Meta帶來大約30億美元的額外收入。 2.Meta可能會在Threads上投放廣告。Threads這個應用推出一年後，月活躍用戶已經超過2億，而且在應用商店的下載排行榜上一直名列前茅。更讓人高興的是，日活躍用戶與月活躍用戶的比率（這是衡量用戶參與度的一個更好方法）也在持續提高，現在已經達到了大約25%，而去年8月這個比例只有14%。用戶每天在Threads上花費的時間也在穩步增長，從去年的2.7分鐘增加到了6.6分鐘。 雖然Meta之前說過，他們不打算在Threads用戶數達到10億以上之前投放廣告，但最近他們開始測試推廣帖子，這可能會加快廣告投放的計劃。如果假設廣告會在2025年初開始投放，那麽到2025年，這可能會為Meta帶來大約10億美元的額外收入。 3.亞太地區廣告商支出正在逐步恢復。此前市場擔憂亞太地區廣告收入增長放緩會拖纍Meta廣告收入，因為如Temu和Shein等公司的廣告支出第三季度同比下降22%。但Meta樂觀預計第三季度營收將增長22%，較Q2營收指引未明顯下降。這可能是因為Meta平臺上有超過1000萬活躍的廣告商，所以即使某個地區或者某幾家大廣告主減少了廣告預算，對Meta的整體影響也不會太大，總會有其他廣告商願意增加投入來填補這個空缺。 而且整體市場的廣告需求依然強勁，尤其是零售和消費品行業的廣告商，在觀光、金融服務和技術領域的廣告投入強勁增長，因此部分廣告商減少投入影響不大。 4.AI廣告工具提高廣告價格和投資回報率。Meta用人工智慧工具來幫助制作和優化廣告，這些工具已經制作了很多廣告，併且讓廣告的轉化率更高。盡管廣告的價格在上漲，但廣告商仍然覺得他們的投資是值得的，因為他們看到的廣告效果在提升。 具體來說，通用人工智慧（Gen AI）廣告創意已經制作了1500萬個廣告，併且轉化率比普通廣告更高；新的Advantage+功能，比如增量優化，使轉化率提高了20%以上；Meta將自家的廣告繫統與第三方分析工具和CRM繫統進行了集成，到目前為止使可衡量的轉化率提高了30%以上。 2023年Meta的收入增長全靠廣告展示次數增加，但廣告價格實際上是下降的。到了2024年，Meta的收入增長就更加均衡了，第二季度的收入增長既來自於廣告展示次數增加，也來自於廣告價格上漲。 不過，從今年到目前為止的趨勢來看，下半年廣告價格增長可能會超過廣告展示次數增長，成為總收入的主要驅動力，這在歴史上通常被看作是“質量較低”的增長方式，但Meta幫助廣告商在價格上漲的背景下實現了更高的投資回報率（ROAS），這對於廣告商和Meta來說都是一個雙贏的局面。 5.用戶在Meta的各個應用上花費的時間更多了。Meta在他們的應用上投入了很多錢來改進算法，在第二季度的財報中，Meta提到公司決定將更多的計算資源分配給通用人工智慧（Gen AI）模型的訓練。隨著明年更多的數據中心上線，他們可以讓更多的人工智慧算法來幫助推薦內容，這樣用戶就會花更多時間在他們的應用上。 Meta錶示，內容推薦算法已經使視訊觀看時間同比增長了25%，或者說總體觀看時間增長了10-15%。伯恩斯坦預計，2025年在Meta的應用上花費的時間將適度增長，增長率在中到高個位數。 而且，如果Meta的AI能夠制作出更多的人工智慧增強或合成內容，那麽用戶在這些應用上花的時間還有可能進一步增加。Meta已經測試併暗示，這種由人工智慧增強的內容能夠提高用戶的參與度。 6.即時通訊業務正在成型。伯恩斯坦觀察到，尤其是在開發中國家，商業即時通訊越來越受歡迎。即使不使用人工智慧助手，通過增加通訊量和提高通訊服務的價格，Meta有很大的空間來增加收入。此外，點選即發送消息（click-to-message）的廣告形式也越來越受歡迎。伯恩斯坦預計到2025年，即時通訊業務能為Meta帶來5億到10億美元的額外收入。

    另外，如果Meta改變服務器的摺舊年限，可能會省下大約25億美元的成本。伯恩斯坦認為，市場對Meta的資本支出太多“擔憂過度”，伯恩斯坦相信Meta能夠在合理的資本支出基礎上實現不錯的投資回報率（ROIC），同時還能投資於下一個值得期待的項目。

    而且，外匯方面，美聯儲降息周期已至，美元走弱趨勢可能利好Meta的國際業務，海外收入令匯率變動對Meta整體營收的負面影響下降。

    因此，伯恩斯坦預計，Meta在2025年的營收同比增長16%，高於市場預期的14%和數字廣告市場12%的整體增長。

    另外，伯恩斯坦還看好Met其他增長機會，比如AI和可穿戴設備等領域。

    高於市場預期的盈利預測

    伯恩斯坦對2025年和2026年的營收、每股收益和FCF的預測均高於市場預期。

    預計Meta的每股收益（EPS）2024財年為21.73美元，2025財年為25.91美元，2026財年為31.3美元。預計Meta的收入和營業利潤將持續增長。

    伯恩斯坦預計Meta的資本支出（CAPEX）和營運支出（OPEX）在2025年將保持增長，但對Meta的長期增長潛力和投資回報率（ROIC）持積極看法。

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