美股傳統紅四月名副其實，在政府新一輪財政刺激落地及疫苗分發取得進展的提振下，美國家庭消費支出幫助經濟逐步走出陰影，投資者信心逐漸升溫。截至4月30日拜登上任100天之際，標普500指數累計漲幅10.9%，為1933年羅斯福時期同期最佳表現。歷史數據顯示，美股年內有望延續漲勢，但估值、稅改等因素成為了短期擾動市場的重點因素。

    消費帶動經濟熱潮

    美國商務部數據顯示，今年前三個月美國國內生產總值（GDP）一度增長6.4%，這意味著美國經濟規模已經略高於一年前的水平，回到了疫情開始前的起點，聯邦政府向家庭提供的資金以及疫苗接種率上升有力推動了復蘇進程。

    值得一提的是，在1.9萬億刺激計劃落地後，3月美國家庭收入增長21.1%，創1959年有政府記錄以來的最高紀錄。隨著經濟重啟，消費者開支大幅上升，3月支出月率增長4.2%，其中商品支出增加了8.1%，服務支出增長了2.2%。美國人對經濟前景的信心進一步強化，咨商會和密歇根大學4月消費者信心指數均創下了去年3月以來的新高。

    美國政府和美聯儲對於經濟的扶持力度一如既往。美國總統拜登上周在首次國會聯席會議講話中公布了針對兒童、學生和家庭的1.8萬億美元“美國家庭計劃”，而美聯儲主席鮑威爾也在議息會議後的新聞發布會上重申寬松政策立場。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，政府在經濟中的作用將大幅擴大，加上美聯儲的政策基調延續，美國經濟的強勁反彈勢頭將在未來幾個月持續下去。

    經濟復蘇也帶來了對通脹前景的擔憂，第一財經記者註意到，玉米期貨上周五刷新了2013年新高，銅也一度突破了10000美元的重要心理關口。大宗商品是主要消費品成本的很大部分。

    美國銀行的數據顯示，與去年相比，本財報季電話會議中提及通脹的次數增加了兩倍，這是自2004年該行開始追蹤這一數字以來的最大增幅。美國銀行股票和量化策略主管蘇布拉曼尼亞（Savita Subramanian）表示，原材料、運輸、勞動力等被認為是通貨膨脹的主要驅動力，許多公司計劃（或已經）開始提價來應對成本壓力。

    鮑威爾稱美國經濟復蘇不平衡

    相對而言，美聯儲依然試圖淡化通脹的持續性影響，鮑威爾上周表示，雖然他預計物價會有一定的上漲壓力，但“隨著經濟重新開放，一段時間的物價上漲與未來同比通脹持續走高是兩碼事”。

    對於通脹前景，施瓦茨也傾向於支持美聯儲的看法。他向記者分析道，很多公司都在報告定價壓力，供應鏈中斷，再加上來自美國的額外刺激，這就是人們現在真正開始關註通貨膨脹的原因。近階段需求的增長遠強於產出，短暫的供需不匹配反映在物價上行的預期上。

    施瓦茨認為，接下來的問題是，庫存重建能否足夠快，以適應第二季度消費者需求的持續增長。雖然消費是第一季度經濟增長的主要動力，但消費者仍保留著大量累積的儲蓄，這些儲蓄可能在未來幾個月釋放出來。這種火力加上服務業重新開放和天氣轉暖，將繼續有力支持消費動能的釋放。他認為，接下來需要重點關註未來美國人薪資增速的走向，盡管到2022年美國核心通脹率將保持在2%以上， 但螺旋上升的可能性不大。

    拜登上任百日美股表現創歷史

    自拜登1月20日就職以來，標普500指數累計上漲10.9%。道瓊斯市場統計顯示，這是羅斯福1933年第一屆任期“百日新政”期最強勁表現，當時在大蕭條時期大跌之後，標普500指數12個月飆升了80%。相比之下，特朗普上任100天內標普累計上漲5.3%。

    根據嘉信理財為第一財經記者提供的數據，自1933年羅斯福上任以來，新總統第一個任期首年標普500指數的平均漲幅為3.2%。如果歷史可以參考，2021年有93%的機會以上漲收尾。近90年的歷史上，只有尼克松的任期首年美股表現與前100天相反。

    1933年以來美國總統任期首年美股表現（資料來源：嘉信理財）

    市場的樂觀情緒並不少見，瑞銀的季度投資者情緒調查顯示，全球個人投資者投資組合中現金占比為22%，41%的投資者正考慮在未來6個月內增加對股票的敞口，他們對科技、在經濟擴張和可持續投資方面表現良好的行業興趣頗高。調查發現，70%的美國投資者對經濟持樂觀態度，高於三個月前的52%。

    瑞士信貸首席美國股市策略師戈盧布（Jonathan Golub）上周上調了對標準普爾500指數的預期，原因是企業最新業績表現強勁。“我們將2021年標普500指數的目標價從4300點上調至4600點，較目前水平上漲9.2%，年內漲幅有望達到22.5%。”他寫道。Refinitiv的數據顯示，截至目前，標準普爾500指數成分股中約87%的公司業績超出市場預期，為近八年來最高水平。

    而摩根士丹利首席交叉資產策略師希茨（Andrew Sheets）持謹慎樂觀的看法，他在報告中表示，牛市依然完好無損，很難看到2010年、2011年、2012年及2015年出現的夏季大幅調整的情況。不過，短期內市場波動性卷土重來似乎確實有可能出現，上周五衡量美股波動性的恐慌指數VIX收報18.61，依然處於近一年低位。

    估值因素是潛在利空，標普500指數未來12個月市盈率已經達到22.46倍，高於5年均值18.20倍，這引發了不少投資者對泡沫的擔憂。 與此同時，人們對拜登提出的對企業和高收入者增稅的呼籲持謹慎態度。公司稅的增加可能會影響公司的盈利，而更高的資本利得稅可能會促使一些股東拋售股票。Spartan Capital駐紐約首席市場經濟學家卡迪略（Peter Cardillo）指出，市場對盈利的預期基本已經反映，因此短期內股指陷入上下兩難的猶豫狀態，投資者需要對未來經濟形勢進行重新評估。

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