德意志銀行最新研報認為，儘管中期選舉後外界對SpaceX的政治風險存在諸多擔憂，但該公司整體處於相對穩固的位置——核心業務受國會幹預的空間有限，潛在的AI算力監管收緊甚至可能反向推高公司收入。不過，該行同時指出，德克薩斯州新任州長的政策立場、軌道數據中心的商業化進程，以及SpaceX與特斯拉潛在合併的監管走向，仍是需要持續跟蹤的多個變量。

    據追風交易台消息，德意志銀行分析師Edison Yu在11月6日發布的報告中，對中期選舉後SpaceX所面臨的政治風險進行了系統梳理。報告指出，馬斯克為共和黨提供了大量財務支持，市場由此產生了對政治報復風險的擔憂，但這一擔憂在很大程度上被高估。

    報告同時提示，德克薩斯州候任州長對數據中心的強硬表態，是目前最值得關注的近期風險點。若德克薩斯州對AI數據中心實施更嚴格審查，SpaceX在該州的算力擴張節奏可能放緩、成本上升，但預計這一影響在2027年之前對公司整體估算的衝擊有限。

    報告維持對SpaceX的“買入”評級，目標價250美元，而該股11月5日收盤價為123.62美元。

    國會幹預空間有限，核心合同難以被替代

    報告指出，SpaceX的火箭發射及衛星通信合同均與聯邦行政機構簽訂，包括NASA、太空軍（Space Force）等，國會對這些合同的直接干預渠道極為有限。

    更關鍵的是，在許多業務領域，目前市場上並不存在可行的替代供應商。報告以"星盾"（Starshield）在烏克蘭的應用為例指出，若國會試圖削減相關預算，最終損害的可能是美國自身利益，而非SpaceX。

    在AI算力領域，報告提及政府與SpaceX之間存在一項傳聞中的算力合作協議，對方為美國國防部（DoW）。

    此外，報告還指出，若SpaceX與特斯拉尋求合併，國會無權直接阻止，因為反壟斷事務由聯邦貿易委員會（FTC）和司法部（DOJ）負責，但國會聽證程序可能對合併進程造成一定拖延。

    德克薩斯州新州長的表態是最直接的近期變量

    德意志銀行將德克薩斯州候任州長的政策立場列為目前最具實質性影響的政治風險。該候任州長在接受CNN採訪時明確表示：

    “德克薩斯州一直是一個親商業的州，但當我擔任州長時，有所改變的是，這必須是一種讓德克薩斯人受益的合作關係……數據中心進入了大多數農村社區，卻沒有任何規則和法律來保護德克薩斯人……我們需要在建立這些保護措施之前，停止在數據中心方面的行動……我不是討厭數據中心，我討厭的是它們利用德克薩斯的方式，這種情況在我擔任州長時將會停止。”

    德意志銀行認為，這一表態更可能導致德克薩斯州對數據中心項目進行更嚴格的審查，而非全面禁止。報告預計，SpaceX 2027年的絕大多數算力將部署在德克薩斯州以外（規模為8至10吉瓦），因此短期內對公司估算影響不大。但2028年及以後的擴張計劃存在不確定性，路易斯安那州等SpaceX正在積極布局的地區或成為替代選項。

    在成本層面，德意志銀行提示，若德克薩斯州的監管環境趨嚴，SpaceX在該州新增算力的建設成本可能超過每瓦35美元。

    算力供給收緊或反向利好SpaceX收入

    與此同時，德意志銀行在報告中提出了一個值得關注的反向邏輯：若得到克薩斯州政策導致美國整體算力擴張明顯放緩，SpaceX反而可能從中受益。

    報告指出，SpaceX已展現出比競爭對手更快、更低成本的算力建設能力。其與客戶簽訂的新雲（neocloud）合同設有90天取消條款，這使公司能夠在現貨市場價格大幅上漲時靈活捕捉上行空間。

    德意志銀行認為，若行業整體算力供給受限，SpaceX有能力在未來數年內大幅提高定價，從而推動收入和EBITDA上升，同時資本支出下降。報告將這一情景描述為“奇特的動態”——公司基本面改善，但投資者可能因此給予其較低的“AI估值倍數”。

    針對德克薩斯州的政策不確定性，馬斯克近期公開表示：“太空中的數據中心現在看起來相當有吸引力。”這一表態令軌道數據中心（ODC）再度進入市場視野。

    德意志銀行指出，投資者目前對軌道數據中心的商業可行性普遍持懷疑態度。報告認為，星艦（Starship）的快速可復用性，以及太陽能電池板和散熱器的大規模國內生產，將是解鎖軌道數據中心經濟性的關鍵。德意志銀行的基準預測為，到2029年底，軌道數據中心的部署規模可達500兆瓦。

    在火箭發射業務層面，德意志銀行指出，商業航天發射的許可證審批及公共安全監管屬於聯邦職責，主要由聯邦航空管理局（FAA）負責，德克薩斯州州長無法直接干預。

    但報告同時提示，州長可通過土地使用權、州級許可證、激勵政策調整，以及未來可能的海灘關閉規則立法修改等手段，對星際基地（Starbase）的擴張製造摩擦，增加擴建難度。

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