地緣風險與科技超級周期的碰撞，正在重塑當前市場的交易邏輯。

    高盛對沖基金業務主管Tony Pasquariello在最新市場評估中表示，儘管標普500指數本周再度刷新歷史高點，但交易環境依然充滿挑戰。

    Pasquariello警告稱，過去一個月市場多頭倉位大幅累積，但來自系統性基金和主動管理基金的買入強度均在明顯減弱，對看漲期權的狂熱需求也有所退潮。

    與此同時，通脹潛在風險正在重新浮現，他明確建議投資者在持有股票多頭的同時，配置10年期通脹保值債券多頭以及延遲交割布倫特原油的上行敞口，以對沖潛在風險。

    買盤降溫，標普新高難掩交易困境

    儘管標普500指數本周再度刷新歷史最高點，Pasquariello對市場內部結構的評估卻趨於審慎。

    他指出，過去一個月市場整體多頭頭寸顯著累積，但買盤的"成色"已悄然變化。無論是系統性量化基金還是主觀裁量型基金，購買強度均明顯減弱，此前市場上對看漲期權的狂熱追捧也在降溫。

    從結構上看，Pasquariello援引高盛策略師Ben Snider的框架，明確了標普500上漲至7600點的潛在路徑，並對當前倉位進行了逐市價評估。

    他特別指出，隨著月末臨近，資產組合再平衡將帶來大量期貨賣壓，市場的接力棒正交到居民部門和企業手中，能否承接這一壓力，將是關鍵變量。

    他總結道，目前尚不清楚非對稱機會究竟在哪一側，因此維持"現貨上漲、波動率上漲"的整體策略，但強調這一組合的後半段需要主動、頻繁的交易操作來實現。

    日韓股市創歷史新高，科技與半導體貢獻顯著

    亞太市場本周同樣交出亮眼答卷。

    日經225指數在3月遭遇13%的重挫後，已完全收復失地並創下歷史新高；韓國KOSPI則從3月的19%跌幅中全面反彈，同樣刷新歷史紀錄。

    Pasquariello特別指出，日經225相對於東證指數（TOPIX）的比值也同步創出新高，這背後正是科技股。尤其是半導體板塊所貢獻的力量。

    他建議投資者通過持有上行看漲期權的方式，保持在日本市場的敞口，理由是日本市場往往呈現"現貨漲、波動率也漲"的聯動特徵。

    韓國方面，高盛亞太策略師Tim Moe目前預期KOSPI成分股今年每股盈利增長高達220%，對應目標價上調至8000點，較當前水平潛在漲幅約為24%。

    高盛交易台傾向於通過EWY期權價差策略（call spreads）捕捉這一機會。

    通脹潛在威脅不可忽視，建議搭配TIPS和原油上行敞口

    在通脹問題上，Pasquariello援引大宗商品市場的一句行話：

    當你開始短缺某樣東西，通脹就來了。

    他指出，AI資本開支周期已使上游投入品供給趨於緊張，而當前地緣局勢的演變，可能進一步導致多類精鍊產品和工業大宗商品出現短缺。

    他表示，雖然重演2022年那般通脹衝擊的可能性不大，但潛在通脹對風險資產構成挑戰的風險不容忽視。

    在策略層面，Pasquariello建議在持有股票多頭的同時，搭配以下兩類對沖工具：

    一是做多10年期通脹保值國債（TIPS）盈虧平衡利率；

    二是持有遠期布倫特原油的看漲頭寸。他注意到，原油期貨曲線的中端和遠端近期表現尤為穩固，遠期布倫特原油已突破近期高點。

    AI資本開支超級周期，資金持續湧入電力與數據中心板塊

    在市場資金流向層面，Pasquariello觀察到，資本正在加速向電力基礎設施和AI數據中心相關標的集中。

    他援引高盛的"Power Up America"主題籃子，指出對電力需求的追捧已從"長期需求敘事"演變為"戰略必要性"，過去兩個月資金流入勢頭有增無減。

    與此同時，高盛的AI數據中心相關股票籃子，近期走勢正是"資本支出超級周期"在市場層面的直觀體現。

    動量因子同樣在這一背景下表現突出。

    Pasquariello指出，儘管過去數月間有過幾次令人不安的波動，堅持做多動量因子"毫無疑問是正確的判斷"，高盛旗艦的高動量對低動量配對組合走勢"令人嘆為觀止"。

    就科技領域而言，高盛科技傳媒電信（TMT）動量股組合的近期月度回報同樣亮眼。

    展望後市，Pasquariello坦言，目前並不容易判斷市場的非對稱性究竟偏向哪一側，因此他維持"現貨漲、波動率同步上行"的整體布局，但也承認後半部分需要依賴積極主動的交易操作來實現。

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