科技巨頭強勢歸來，正將美股推向新的歷史高點。

    自標普500指數3月30日觸及2026年低點以來，以Mag 7為代表的科技巨頭板塊累計反彈逾20%，在短短數周內合計收復約4萬億美元市值。標普500指數與納斯達克100指數相繼刷新紀錄，科技板塊也從標普500中表現最差的板塊一躍成為領漲主力。這一反轉速度之快，令市場參與者始料未及。

    此輪反彈中，七隻科技股——英偉達、亞馬遜、微軟、博通、Alphabet、Meta和蘋果——貢獻了標普500指數近期漲幅的逾一半。微軟的走勢尤為典型：該股從10月28日峰值到3月27日低點一度重挫34%，此後強勁反彈19%。富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon表示，“過去六個月告訴我們，沒有科技股，標普500很難真正走高。”

    儘管中東地緣政治緊張局勢持續、油價高企令通脹保持黏性，市場風險並未消散，但投資者信心已明顯回升。Seligman Investments首席投資官Paul Wick將此次反彈定性為“追趕交易”和“倉位交易”，認為這在一定程度上反映了此前超賣後的技術性修復。

    估值回落，科技股吸引力重現

    此輪反彈的重要背景，是Mag 7估值在此前大幅回調後已顯著趨於合理。剔除特斯拉的極高估值後，Mag 7目前市盈率約為24倍預期盈利，較去年10月底的29倍明顯壓縮，與標普500整體約21倍的估值差距大幅收窄。

    以微軟為例，其股價目前對應23倍預期盈利，不僅低於10月28日的33倍，也低於其10年均值27倍。即便經歷了自2015年4月以來最強單周漲幅，微軟股價距10月歷史高點仍有22%的差距。

    Kwon指出，正是這種相對滯後的表現，使超大規模雲計算企業成為當前市場中頗具吸引力的“補漲標的”。很多人錯過了這波反彈，他們在思考追什麼，而超大規模雲計算企業看起來是更具吸引力的選擇。

    對沖基金拋售後，多空分歧猶存

    儘管反彈勢頭強勁，市場內部分歧並未消除。就在兩周前，據高盛集團旗下大宗經紀業務數據，對沖基金以逾五年來最快速度拋售美國科技股，幾乎所有科技子板塊均出現凈流出，其中軟體板塊占總凈賣出量約60%，且幾乎全部由做空驅動。

    與此同時，市場對科技巨頭持續加碼AI資本支出的擔憂並未完全消退。據彭博彙編數據，亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta四大支出主力預計將在2026年合計投入逾6180億美元資本開支，較2025年的3760億美元大幅攀升。

    微軟雲計算業務增長前景、重度資本支出，以及Anthropic等AI初創企業對其軟體業務的潛在衝擊，仍是壓制其估值的核心隱憂。

    AI回報預期改善，盈利增長支撐信心

    然而，多位市場人士認為，圍繞AI投資回報的悲觀敘事正在悄然轉變。

    Seligman Investments分析師Wick表示，Anthropic的積極進展，以及Block等公司藉助AI效率提升實現裁員瘦身的案例，正促使投資者重新審視AI的商業化潛力。“我認為這些正在讓投資者開始思考，也許AI真的會帶來實質性的回報。”

    從盈利預期來看，據彭博行業研究數據，Mag 7今年預期盈利增速為19%，高於標普500其餘成分股的17%；這一差距預計在2027年進一步擴大，Mag 7盈利增速有望達22%，而標普500其餘成分股為15%。

    Natixis Investment Managers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示，圍繞資本回報率和資本支出壓制現金流的擔憂正在消退。“這些公司當前的業務依然極具盈利能力，產生大量現金流，這真正確立了它們作為市場防禦性資產的地位。”Kwon則預計標普500將於今夏觸及7300點，較上周五收盤價再漲約2.4%。

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