儘管2026年初市場波動劇烈，從日本國債到科技股均大幅震盪，但表面之下，幾乎所有與全球周期性前景相關的指標都在同步走強，這種罕見的一致性信號值得市場高度重視。

    摩根史坦利在2月8日發布《What's Next in Global Macro——Noisy Markets, Aligned Indicators》。研報中指出，銅價過去6個月暴漲36%，韓國股市飆升68%領跑全球，金融股在美歐中日同步跑贏大盤，小盤股、周期股、新興市場外匯集體走強。

    目前財政、貨幣和監管政策在全球範圍內同步放鬆，疊加AI投資擴大和併購浪潮，提高了"周期在熄滅之前先燒得更旺"的可能性。關鍵的過熱信號尚未出現。投資者需要密切監控通脹、債券波動率、美元、信貸與數據"良好"時，股票和信貸是否下跌等五大指標。

    摩根史坦利看好全球周期，並堅持廣度擴大的交易策略。具體而言，該機構看好日本股市、美國小盤股優於大盤股、美國高收益債券優於投資級債券以及高收益夾層級債券，並認為新興市場將繼續跑贏，特別是拉丁美洲市場。

    罕見的指標一致性：市場深處的強勁信號

    摩根史坦利強調，單一指標隨時可能失效。但當眾多指標同時指向同一方向時，這就非常值得關注了。具體來看這些經濟敏感型指標的表現：

    作為經濟敏感性大宗商品的銅，過去六個月上漲36%；具有高於平均水平的周期性和全球貿易敏感度的韓國股市，同期飆升68%，成為所有主要股市中表現最佳的市場；處於信貸創造核心的金融板塊，在過去六個月和十二個月內，在美國、歐洲、中國和日本市場均跑贏大盤。

    今年迄今的數據進一步印證這一趨勢：周期性股票和運輸股表現優異，小盤股領漲，市場廣度改善，收益率曲線呈現熊市陡峭化，新興市場貨幣走強。所有這些結果都符合一個假設前提：未來全球增長將強於當前水平。

    三重寬鬆疊加：史無前例的刺激組合

    使這種指標一致性更加引人注目的是其背景環境。摩根史坦利指出，財政、貨幣和監管政策正在"同時、在全球範圍內"全面放鬆——這種三管齊下的寬鬆政策組合本身就是強大的推動力。

    與此同時，AI投資繼續大幅增長，併購活動正在激增。這些都是強大的推力，與所有這些樂觀指標結合在一起，提高了"周期在熄滅之前先燒得更旺"的可能性。

    五大過熱信號監測：目前尚未拉響警報

    但這是好事嗎？摩根史坦利提出關鍵問題：市場現在是否過熱？

    該機構列出了五個需要密切關注的過熱信號：顯著通脹是否即將來臨？債券波動率是否上升？美元是否顯著偏離公允價值？信貸是否表現不佳？當數據"良好"時，股票和信貸是否下跌？

    目前的答案是：還沒有。美國和歐元區的長期通脹預期仍然符合央行目標。美國利率的預期波動率年初以來實際下降。美元的估值接近購買力平價所暗示的水平。信貸利差總體穩定。

    上周一好於預期的美國PMI數據導致股票上漲、信貸反彈，而本周晚些時候較弱的勞動力數據則產生相反效果——換句話說，"好數據就是好消息"。

    投資策略：堅持周期性偏好與分散化配置

    基於這些分析，摩根史坦利保持積極的周期性偏好，並堅持廣度擴大的交易策略。具體而言，該機構看好日本股市、美國小盤股優於大盤股、美國高收益債券優於投資級債券以及高收益夾層級債券，並認為新興市場將繼續跑贏，特別是拉丁美洲市場。

    不過，摩根史坦利也提醒，最近幾周是"痛苦的提醒"，表明增長並非萬能藥，表面之下贏家和輸家之間存在顯著輪動。綜合來看，摩根史坦利認為這種多指標的一致性仍預示著基本面順風，在關鍵指標反轉之前，保持看多市場。

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