倫敦白銀市場正經歷數十年來罕見的動盪。

    一場史無前例的“逼空潮”正在席捲這座百年貴金屬交易中心，推動白銀價格飆升至每盎司超過50美元——歷史上第二次達到這一水平，也讓市場回想起1980年“亨特兄弟”試圖操縱白銀市場的那一幕。

    最新數據顯示，倫敦現貨白銀價格相對紐約期貨出現了史無前例的溢價水平，市場流動性幾乎枯竭。持有空頭頭寸的交易商難以找到可交割的金屬，被迫支付高昂成本以延後結算。部分機構甚至包下跨大西洋航班的貨艙，空運笨重的銀錠——這種昂貴操作通常只用於金條運輸——以賺取倫敦市場的溢價。

    Greenland Investment Management首席投資官Anant Jatia驚歎道：

    "我此前從未見過如此情形。我們在銀市看到的完全前所未有，目前市場上幾乎沒有任何流動性。"

    倫敦作爲全球貴金屬定價中心已有百年曆史，其市場運作依賴少數幾家銀行及城市內有限數量的金庫。每日交易結束時，裝甲車穿梭其間運送金屬以完成交割。但如今，這一機制被徹底打亂。

    從避險資金到印度需求，多重因素加劇倫敦市場流動性危機

    分析人士指出，這場擠兌並非“現代版亨特兄弟陰謀”，而是多重力量疊加的結果。

    首先，近期全球投資者大舉涌入黃金和白銀，對衝美國債務快速上升、財政僵局及貨幣貶值風險。與此同時，白銀特有的供需緊張格局加劇了市場波動。

    其次，投資者買盤激增恰逢本月印度需求突然增加。據TD Securities的Daniel Ghali稱，印度買家此前從香港採購白銀，但在"黃金週"假期期間轉移了採購渠道。一隻印度ETF甚至在週四暫停新投資，理由是國內短缺。

    此外，交易員擔憂美國可能對白銀徵收進口關稅，引發金屬被提前運出美國市場的潮流，也進一步推高了倫敦的現貨溢價。

    倫敦金銀市場協會在最新聲明中表示，"意識到銀市緊張狀況，正在積極監控形勢"。該協會代表銀行、精煉商和物流公司，這些機構的活動構成了倫敦市場。

    庫存驟減：倫敦白銀“自由流通量”縮水七成

    倫敦白銀市場的流動性依託於儲存在當地金庫中的數億盎司金屬。然而，這些庫存近年來持續被抽乾：

    礦產供給不足無法滿足投資及工業需求（尤其是太陽能產業）， ETF持倉不斷上升，鎖定了市場上的實物銀， 對美出口激增加劇了倫敦可用庫存的緊張。

    倫敦白銀庫存自2021年中期以來已下降三分之一，其中很大一部分爲交易所交易基金持有。與此同時，根據彭博數據，自2019年中以來，倫敦市場可自由流通的白銀庫存已從8.5億盎司驟降至僅約2億盎司，跌幅高達75%。

    逼空升級：借貸成本飆升、溢價創紀錄

    隨着逼空升級，銀價在過去兩天打破了多項紀錄。

    倫敦銀價拍賣——自1897年以來舉行的每日定價活動——週五首次交易突破50美元。倫敦現貨價格相對紐約期貨的溢價高達3美元，此前僅在亨特兄弟擠倉期間出現過。

    倫敦銀隔夜借貸成本年化超過100%，至少一位市場資深人士認爲這高於1980年擠倉期間的任何水平。

    前貴金屬交易員、摩根大通董事總經理Robert Gottlieb表示：

    "銀行不願相互報價，因此報價差價變得極其寬泛。這造成了巨大的流動性不足。"

    空運銀錠，跨洋套利

    在1980年“亨特兄弟事件”中，交易所最終通過限制新建倉位、強制平倉終結了市場操縱。而如今，並不存在可以“一鍵重置”的機制。

    當前的緩解路徑，是讓更多實物白銀迴流倫敦：包括ETF投資者或持倉者賣出、或從海外調運實物。

    一家物流公司高管表示，過去一週他接到客戶越來越緊急的電話，尋求將白銀從紐約Comex相關金庫取出並空運至倫敦。他估計交易商目前尋求將約1500萬至3000萬盎司白銀從紐約運至倫敦。週五，Comex出現四年多來最大單日白銀提取量。

    全球最大貴金屬精煉商之一MKS Pamp SA交易主管Joseph Stefans表示：

    "白銀自然會重新流入倫敦，希望情況會正常化。問題是如何調動世界其他地方的存量並將其運回倫敦。"

    摩根士丹利策略師Amy Gower指出：

    "如果白銀沒有關稅，可能會緩解美國金屬需求，並減輕倫敦的部分緊張狀況。高價格往往能在短期內解決這些問題。"

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