隨著美聯儲開啟貨幣政策正常化進程，阿根廷等拉美國家面臨美元走強導致銀根抽逃、沖擊國內金融市場穩定的問題。

    21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道拉美主要經濟體陸續啟動加息。當地時間2022年1月6日，阿根廷央行將基準利率從38%上調至40%，是自2020年11月17日以來首次加息。同日，秘魯央行將基準利率從2.5%上調至3%，是自2021年8月以來連續第六次加息。前一日，烏拉圭央行將基準利率從5.75%上調至6.5%，是自2021年11月以來連續第二次加息。除了上述國家，為了遏製高於官方目標區間的通脹，自2021年3月以來，巴西、智利、墨西哥等其他拉美國家已紛紛收緊貨幣政策。

    雖然美歐日等發達經濟體在貨幣政策轉向方面較新興市場「淡定」，但考慮到經濟表現強勁、通脹不斷升溫等因素，美聯儲加息和縮表預期也有所提前。2022年1月6日，聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)在講話中表示，美聯儲決策者最早可能在2022年3月開始上調目標利率，並縮減資產負債表規模。

    對此，中國銀行研究院研究員趙雪情告訴21世紀經濟報道記者，相較於2014年，現階段美聯儲貨幣政策收緊節奏更快、規模更大、力度更強，阿根廷不得不加息以應對本輪貨幣政策周期轉向。美聯儲等主要央行如果過早加息或縮表，容易引發貨幣政策超調風險，加劇國際金融市場波動調整，新興市場將不可避免受到波及。

    阿根廷加息抑通脹

    1月6日，阿根廷央行將維持了一年多的基準利率上調至40%以抑製高企的通脹。

    趙雪情指出，阿根廷乃至全球各國面臨的通脹並非「暫時性」問題，正在走向結構性、持續性通道。前期，為了支持財政支出與經濟擴張，阿根廷央行遲遲未采取行動。當前，在惡性通脹壓力下，阿根廷央行不得不有所行動。此時加息，旨在鼓勵儲蓄、信貸與投資，避免本幣大規模拋售，保障金融穩定局面。同時，也是回應IMF要求，收緊貨幣政策，以期順利推進債務談判與重組。

    中國現代國際關系研究院拉美所副所長孫巖峰也對21世紀經濟報道記者說道，阿根廷央行加息是勢在必行的一個決策。從國內來看，提高利率以遏製通脹的緊迫性凸顯；從外部衡量，隨著美聯儲開啟貨幣政策正常化進程，阿根廷等拉美國家面臨美元走強導致銀根抽逃、沖擊國內金融市場穩定的問題，因此傾向於提早加息以防範和緩解相關風險。

    2021年1-11月，阿根廷通脹率保持在38%-53%，其中，2021年11月年化通脹率達51.2%。孫巖峰告訴記者，阿根廷通脹高企主要受以下因素影響：一是2020年疫情暴發以來，為刺激經濟，采取了寬松的財政和貨幣政策；二是由於過早去工業化導致國內供給能力受限，大量工業品需求依賴進口，而物流受限等因素推高了進口成本；三是美聯儲貨幣政策造成的外溢效應。

    而根據阿根廷央行1月7日公布的一項調查，截至2022年年末，阿根廷通脹率預計達到54.8%，比上月的調查預估高出2.7個百分點。同時，調查顯示，分析師預計阿根廷經濟2022年將增長2.9%，這一數據高於此前預計的2.5%；阿根廷比索兌美元官方匯率預計進一步下跌，到2022年12月為1美元兌163.74比索，2023年12月為1美元兌229.18比索。

    自2018年以來，阿根廷經濟連續三年陷入衰退，2021年有所回暖。「對於阿根廷等新興市場經濟體來說，在穩經濟與抑通脹之間取得平衡歷來猶如走鋼絲，並非易事。貨幣政策無法兼顧所有目標，只能根據不同階段優先考慮的問題進行決策。」孫巖峰說道，考慮到阿根廷目前的經濟形勢以及2023年迎來總統大選，阿根廷政府2022年很可能充分利用好改革的時間窗口期，采取較為激進的經濟舉措，包括削減財政赤字、持續加息等，2023年的經濟政策相較而言會偏謹慎。

    美聯儲政策轉向有何影響？

    當前，除了高企的通脹，讓阿根廷政府「頭疼」的無疑是如何償還欠國際貨幣基金組織（IMF）的貸款。阿根廷經濟部長古茲曼(Martin Guzman)1月5日表示，盡管阿根廷政府和IMF在支持該國所需的外匯儲備水平上意見一致，但雙方在該國以多快的速度削減財政赤字上存在分歧，迄今未能就約440億美元的債務再融資達成協議。

    古茲曼此前表示，阿根廷政府希望在2022年3月前達成新協議。根據目前的協議條款，阿根廷需要在2022年和2023年分別償還190億美元。

    Stifel Nicolaus & Co.固定收益部門董事總經理Nathalie Marshik表示，在阿根廷政府和IMF之間可能會有一個財政上的「中間」立場。孫巖峰則告訴記者，雙方圍繞債務重組達成協議的難度較大。如果談判失敗，阿根廷獲得國際融資的可能性會更低；如果談判達成，阿根廷能否兌現其財政預算承諾也有待商榷。

    由於新冠疫情期間支出大幅增加，阿根廷2020年的基本赤字占GDP的比重約為6.5%。截至2020年年末，阿根廷政府債務率超102%，外債累計達2714億美元，占GDP的約70%。根據阿根廷央行公布的數據，截至2022年1月4日，阿根廷外匯儲備為395.75億美元。

    中誠信國際主權分析師王家璐此前接受21世紀經濟報道記者采訪時稱，債務問題頻發導致阿根廷私人部門與政府獲得國際信貸的渠道進一步復雜化，短期內或難走出債務困境的陰霾。官方貨幣與金融機構論壇(OMFIF)美國主席索貝爾(Mark Sobel)指出，阿根廷多年來一直在國內外過度舉債，而不是控製自身的總體債務。阿根廷央行被迫為赤字融資，這導致了通脹以及民眾對阿根廷政府和阿根廷比索的不信任。

    在「內憂」遲遲未解的同時，美聯儲收緊貨幣政策對阿根廷無疑是「雪上加霜」。1月5日，美聯儲公布了去年12月14日-15日的FOMC會議紀要。根據會議紀要，市場參與者普遍預計，FOMC將加快削減美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS），資產購買於2022年3月結束，聯邦基金利率目標區間首次上調時間則從2023年第一季度提前至2022年6月。此外，一些與會者指出，考慮到貨幣市場流動性充裕等因素，在貨幣政策正常化過程中，大幅收縮資產負債表可能是合適的。

    趙雪情對記者表示，美聯儲貨幣政策轉向對新興國家造成的外溢效應明顯。從融資環境來看，在疫情沖擊下，新興市場債務負擔沈重，政策空間較為有限，如果融資條件進一步惡化，可能面臨債務風險上升、債務可持續大打折扣的問題。對於土耳其、阿根廷等經濟基本面脆弱、國際收支失衡較嚴重的國家而言，可能面臨更嚴峻的挑戰。從貨幣風險來看，2022年，隨著美聯儲貨幣政策轉向，實際利率上行，「美元為王」格局再現。在疫情反復、美元強勢背景下，新興市場貨幣總體呈現貶值態勢，部分拉美新興市場可能引發匯率貶值、資本外流與金融市場暴跌的聯動效應。

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