近期，美股市場劇烈震蕩，標普500指數在過去一個月內跌去8%，投資者對美股願景的擔憂與日俱增。

    對此，華爾街頂級分析師、美國銀行策略師Michael Hartnett在最新報告中聊到了自己對市場的判斷：當前美國股市的下跌併非熊市的開始，而僅僅是一場“傻瓜式調整”（dumb correction）。

    他提出，投資者應關註六大關鍵信號，以判斷調整是否結束，分別是：美銀FMS現金水准、全球增長預期與股票配置、BofA牛熊指標、全球股票基金贖回、BofA全球股票廣度指數、美國高收益債券利差。

    面對調整，Hartnett不建議做空美股，而是推薦標普500跌至5300點時買入，屆時BofA FMS現金水准或超4%，高收益債券利差接近400個基點，資金流出加速。他同時重申“BIG”策略，即在2025年長期持有債券、國際股票和黃金。

    值得註意的是，Hartnett此前成功預測了市場的頂部信號。早在去年12月底，他就警告稱美銀的賣出信號已被觸發，預示市場即將見頂。隨後的市場走勢驗證了他的判斷，美股經歴了快速調整，20天內回調10%，這是過去75年來第五快的調整速度（最快的一次是新冠疫情爆發初期，僅用8天）。

    “傻瓜版調整”而非熊市，六大信號判斷調整何時結束

    盡管上一次成功預警了市場調整，Hartnett這次卻明確錶示，當前的美股下跌，併非美股熊市的開始，而只是一次修正，併提醒讀者：

    “當政策制定者開始恐慌時，市場就會停止恐慌。”

    由於股市熊市預示著經濟衰退，他認為，股市的進一步下跌將促使貿易和貨幣政策轉嚮寬鬆，以避免經濟衰退。歴史經驗錶明，標普500指數在5300點附近將是一個較好的買入機會。屆時，美銀FMS現金水准將飆升至4%以上，高收益債券息差將接近400個基點，股票資金流出也將加速。

    不過，Hartnett也提醒投資者，當前市場“收益率和股票同步下跌”的走勢令人擔憂，與2000年、2002年和2008年市場崩盤前的情形相似，預示市場可能仍有痛苦。

    他建議關註XBD經紀交易商指數，一旦該指數跌破750點，將是一個重要的熊市信號。

    Hartnett提出了六大關鍵信號，幫助投資者判斷此輪“傻瓜版調整”何時結束：

    美銀FMS現金水准升至>5%:當美銀FMS現金水准升至5%以上，或者在1-2個月內上升60個基點，將觸發“買入信號”。如果3月全球FMS（3月18日PO）顯示現金水准從3.5%升至4.1%以上，將結束12月觸發的“賣出信號”，錶明本輪調整已接近尾聲。（註：美銀全球FMS現金規則“賣出信號”於12月17日觸發，此後，“七巨頭”下跌20%，納斯達克下跌14%，標普500指數下跌9%，MSCI全球指數下跌5%，MSCIEFA指數上漲6%）

    美銀FMS全球增長預期和股票配置大幅下降:美銀FMS全球增長預期（2月為-2%）和全球股票配置（2月為+35%）在一個月內下降超過20個百分點。

    美銀牛熊指標跌至2:美銀牛熊指標從目前的5.2降至2，將觸發“買入信號”。

    全球股票基金贖回潮:全球股票基金贖回接近資產管理規模(AUM)的1%左右（相當於2025年流出2000億美元，而年初至今流入1560億美元）。

    美銀全球股票廣度指數深度下跌:美銀全球股票廣度指數跌至-60%（即MSCI全球指數成份股中，凈60%的市場股票交易價格低於200日和50日移動平均線）。該指數目前為+27%。

    美國高收益公司債息差顯著擴大:美國高收益公司債息差從340個基點擴大150個基點至400個基點。

    Hartnett總結指出，今年以來，“股票上漲、收益率上漲、美元上漲”的倉位策略遭受重創，但情緒、倉位和價格信號均錶明，股市調整尚未結束。因此，他建議投資者在“美銀FMS現金水准飆升至4%以上，高收益債券息差接近400個基點，以及股票資金流出加速”這些信號出現時，在5300點買入標普500指數。

    美股“名義繁榮”或已見頂，2025年投資策略：“BIG” is the New King

    Hartnett認為，過去五年美國名義GDP增長了驚人的50%，但這很大程度上是不可持續的。特朗普的基本盤更希望看到小政府和低通脹，這意味著曾經推動市場繁榮的因素正在發生逆轉。

    因此，本周Hartnett特再次加倍押註“BIG”策略：

    總體情況是，美國“名義GDP繁榮”的時代即將結束，投資者應將目光轉嚮“BIG”策略，即Bonds（債券）、International（國際市場）、Gold（黃金）。

    做多債券(LongBonds):Hartnett建議做多30年期美國國債，押註美國收益率曲線牛市趨平。他認為，美國政府支出大幅下降（過去5年增長65%至7萬億美元，過去12個月增長12%）預示著“美國政府衰退”的開始。“投資”和“消費”也面臨下行壓力，而美國通脹仍高於3%，這意味著美聯儲在H1無法先發制人地降息，債券收益率下降將成為經濟增長的自動穩定器。

    做多國際市場(LongInternational):Hartnett看好全球股市，認為其估值便宜且具有催化劑。英國股市的遠期市盈率為12倍，中國為13倍，歐洲和新興市場為15倍，而美國則高達21倍。地緣政治方面，俄烏沖突等地緣政治結束，戰爭→和平的切換，對科技和國防主導、能源獨立的美國不利，但對重商主義、依賴石油的亞洲和歐洲有利。中國市場方面，他認為DeepSeek的出現錶明中國在AI競賽中併未落後，中國BATX（百度、阿裏巴巴、騰訊、小米）的市值相對於美國“七巨頭”仍有巨大追趕空間。歐洲市場方面，歐洲的企業債息差目前已低於美國，為2021年以來首次，錶明市場相信歐洲將通過財政刺激實現更強勁的名義增長。

    做多黃金(LongGold):Hartnett認為，在美元走弱的背景下，黃金是對沖貿易戰和實際利率崩潰的最佳工具。“美國例外論”達到頂峰意味著美元也可能見頂。無論是第二波通脹還是美聯儲被迫大幅降息，都可能導致實際利率崩潰，而黃金是應對這兩種情況的最佳對沖工具。此外，黃金也是應對全面貿易戰的最佳避險資產。

    總的來說，華爾街最准分析師Hartnett認為，當前美股正經歴一場“傻瓜版調整”，而非熊市的開始。投資者應密切關註他提出的六大關鍵信號，以判斷調整何時結束。在投資策略上，本周Hartnett依然在不遺余力地推銷自己的“BIG”策略，即做多債券、國際市場和黃金，而非美股。

   

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